港场行将迎来一场关于国货美妆的高端化尝试。克日，以“山茶花精髓油”为中心产物的林清轩正式向港交所递交招股书，剑指“国货高端护肤第一股”。这家凭仗小众赛道突围的品牌，在本钱大佬的蜂拥下估值水长船高，但招股书表露的财政数据却暴暴露其“单品依靠症”、营销吞噬利润、研发单薄等深层冲突。当国货美妆个人打击高端化的海潮赶上本钱市场的严苛审阅，林清轩可否突破“营销驱动、好景不常”的魔咒？

　　林清轩的本钱化历程可谓“火箭速率”。2020年11月，公司完成A轮融资，SIG海纳亚洲领投，井井有条基金、碧桂园创投等跟投；8个月后，B轮融资落地，碧桂园创投旗下基金、金华益财等机构加码；2024年8月，雅戈尔时髦科技以4.491%的持股比例成为第四大股东；2025年5月，隐现京东系布景的星翰启承以1.01亿元收买66.17万股股分，成为公司主要股东。

　　本钱的簇拥而至推高了林清轩的估值，也为其IPO摊平门路。但是，上市前夜的股权变更却激发争议：开创人孙来春经由过程向星翰启承和厦门沃美达让渡股分，累计套现约2200万元。虽然孙来春仍间接持有38.21%股分，并经由过程三家联系关系公司直接控限制79.27%权益，但开创人提早“落袋为安”的举措，不免让市场对其自信心打上问号。

　　本钱追捧的逻辑安在？一方面，林清轩所处的脸部精髓油赛道增速惊人——市场范围从2019年的9亿元飙升至2024年的53亿元，年复合增加率达42.8%；另外一方面，其“高端国货”的定位精准切中了消耗晋级趋向。但成绩在于：仅凭一株“山茶花”的故事，可否撑起港股IPO所需的千亿市值设想？

　　林清轩的兴起可谓“大单品计谋”的教科书级案例。2016年，公司聚焦山茶花精髓油，经由过程“以油养肤”的观点和高端订价战略，在小众赛道中杀出重围。招股书显现，2022年至2024年，精髓油营收占比从31.5%爬升至37%，累计贩卖打破3000万瓶；同期，公司总支出从6.91亿元增至12.1亿元，年复合增加率32.3%，净利润更是在2024年到达1.87亿元。

　　但灿烂数据背后，隐忧已现。起首，脸部精髓油市场天花板明显：2024年市场范围仅53亿元，而林清轩一款产物的年贩卖额就已迫近该赛道容量的上限。其次，过分依靠单一品类招致抗风险才能单薄——若消耗者偏好转移或竞品推出相似产物，林清轩的功绩能够遭受断崖式下跌。

　　为破局，林清轩测验考试拓展面霜、乳液、防晒等品类，但结果欠安。2024年，防晒霜完成营收3640万元，占比仅3%；面霜和乳液的合计占比一直低于20%。比拟之下，国际美妆巨子如雅诗兰黛、欧莱雅的单品奉献率凡是不超越20%，且拥无数十个年销超10亿元的明星产物金年会金字招牌。林清轩的“跛脚”产物矩阵，明显难以支持其高端化野心。

　　林清轩的财政数据显现两重天。一方面，其毛利率从2022年的78%爬升至2024年的82.5%，直逼茅台91%的程度，以至逾越珀莱雅（71.41%）和上美股分（75.2%）等偕行；另外一方面，净利率却从-0.9%跃升至15.4%，颠簸猛烈如过山车。

　　高毛利率的法门在于“高端订价”。在天猫平台，30ml山茶花精髓油售价599元，抗皱光阴套装订价2094元，与兰蔻菁纯套装（2500元）相差无几。但是，这类“豪侈化”战略的价格是巨额营销投入。2022年至2024年，林清轩的贩卖及分销开支别离达5.09亿元、4.85亿元和6.88亿元，占营收比例超50%；此中，营销用度累计达7.6亿元，2024年同比激增95%。

　　“每卖出100元商品，就要花30元做营销。”这类形式虽能快速提拔品牌出名度，却难以构成持久合作力。比照偕行，珀莱雅2024年营销用度占比46.7%，研发占比2%；而林清轩的研发用度三年累计仅0.71亿元，不敷2024年营销投入的两成。在日化行业“手艺为王”的底层逻辑下，重营销轻研发的战略无异于杀鸡取卵。

　　林清轩的营销窘境，不只体如今财政数据上，更折射在品牌口碑中。开创人孙来春的“网红式操纵”曾屡次激发争议：2020年，他直播喝化装水以证实产物宁静性；2021年，公然炮轰香奈儿“挖角”其团队，激发行业论争。虽然这些变乱为林清轩带来流量，但也埋下信赖隐患——消耗者开端质疑其专业度，以至将品牌与“炒作”划等号。

　　更严重的是，国货美妆高端化正面对个人信赖危急。麦肯锡调研显现，中国消耗者对外乡高端美妆品牌的信赖度仍明显低于国际品牌，特别在抗衰、修复等中心成效范畴，消耗者更偏向于挑选具有百年科研沉淀的外洋巨子。林清轩若想突破这一成见，仅靠“山茶花”的故事和营销噱头远远不敷，必需拿出真正具有手艺壁垒的立异产物。

　　林清轩的IPO，素质上是国货美妆高端化海潮的一个缩影。从完善日志到花西子，从毛戈平到林清轩，新一代国货物牌试图经由过程差同化定位和交际媒体营销突破国际巨子的把持，但大都堕入“重营销金年会-金字招牌、轻研发、低复购”的怪圈。林清轩的特别性在于，它挑选了一个增速惊人但容量有限的小众赛道，这既成绩了其晚期发作，也限定了其持久空间。

　　若想在港场站稳脚根，林清轩需在三方面下工夫：第一，加快产物多元化，低落对山茶花精髓油的依靠，培养第2、第三增加曲线；第二，加大研发投入，成立手艺壁垒，比方在动物提取、配方立异等范畴构成专利护城河；第三，优化营销战略，从“流量驱动”转向“品牌驱动”，经由过程专业背书和口碑传布提拔品牌溢价。

　　国货高端化没有捷径，惟有以持久主义打磨产物力，以手艺立异构建护城河，才气突破“好景不常”的魔咒。林清轩的港股之旅，不只是一场本钱赌局，更是一次对国货美妆可连续开展形式的最终磨练。当市场回归理性，那些真正具有中心合作力的品牌，才气笑到最初。