公司深耕一次性餐饮具消费，由纸制拓展至可降解塑料产物。公司次要使用原纸、PLA粒子、传统塑料粒子等原质料，研发、消费和贩卖纸制与塑料餐饮具，供给给餐饮、商超、民航等下业赚取利润。公司运营不变，功绩妥当增加，公司停业支出由2020年的4.24亿元增加至2024年的15.94亿元，CAGR为39%；归母净利润由2020年的0.26亿元增加至2024年的2.20亿元，CAGR为71%。

　　可降解餐饮具市场范围或将受益于以下驱解缆分快速增加：1）海内禁限塑政策逐步促进，限定一次性塑料利用；国际列国限塑政策连续落地，“限塑+推行可降解餐饮具”成为环球趋向。2）可生物降解餐饮具具有环保劣势，纸成品餐饮具降解难度更低，可生物降解塑料粒子中PLA的综合机能具有劣势。3）固然当前，可降解塑料成品本钱较高，但可降解塑料粒子中PLA构造占比连续提拔，产能打破或带来本钱降落，利好下流可降解餐饮具的消费。4）下流使用处景普遍，餐饮及民航市场连续修复，将利好可降解餐饮具消耗。

　　1）研发：公司夯实研发职员步队，自立研发把握多项中心手艺，专利数和研发投入均处于行业抢先程度。可以处理下旅客户对餐饮具产物格量、宁静尺度、材质种别等迭代速率较快的请求，同时满意下旅客户的定制化需求。2）消费：公司今朝已开展成为出名的纸制与塑料餐饮具供给商，前后建立了多条先辈的纸制与塑料餐饮具消费线，包罗合肥、上海、海南等地，笼盖构成年90亿只的纸制与塑料餐饮具的消费才能。别的，公司正主动建立泰国工场，以应对国际商业磨擦带来的运营风险和拓展外洋客户。3）产物：公司次要产物包罗可生物降解的PLA淋膜纸杯/碗、PLA淋膜纸餐盒，PLA杯/盖、PLA餐盒、PLA刀叉勺、PLA吸管，纸杯套等；和PE淋膜纸杯/碗，PP/PET杯/盖、餐盒，PS杯盖等，产物系列多元片面。别的，公司主动规划纸包装、竹木成品等新产物，无望扩展新老客户贩卖额，从而鞭策公司功绩增加。4）贩卖：公司次要产物以环保的特征、高真个品格和美妙的设想深受国表里客户的喜爱，成为瑞幸咖啡、史泰博金年会-金字招牌、亚马逊、喜茶、星巴克、益禾堂、麦当劳金年会-金字招牌、德克士、蜜雪冰城、Manner咖啡、汉堡王、Coco都可茶饮、古茗、DQ等浩瀚国表里出名企业的纸制与塑料餐饮具供给商。公司次要客户生长性佳，2020-2024年公司前五大客户的贩卖支出的年复合增加率为59.59%，增速较着。受益于下旅客户的生长性优良，公司功绩连续增加。

　　我们看好公司在可降解餐饮具范畴的抢先劣势，跟着环保政策的进一步促进，可降解餐饮具浸透率逐渐提拔，公司无望凭仗其持久积聚的手艺、产物、客户、消费劣势等，主动消化新减产能，鞭策功绩不变增加。我们估计公司2025-2027年营收别离为17.61/19.49/20.89亿元，别离同比增加10.5%/10.7%/7.2%，归母净利润别离为2.64/2.80/3.01亿元，别离同比增加20.0%/6.1%/7.5%。停止2025年7月2日，EPS别离为1.78/1.89/2.04元，对应PE别离为30.54/28.79/26.78倍。初次笼盖，赐与“增持”评级。

　　风险提醒：宏观身分颠簸风险，原质料价钱颠簸的风险，汇率颠簸风险，毛利率颠簸风险，政策变更风险，立异风险。

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